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发布日期：2025-08-19 08:13 点击次数：181
8月12日，祥瑞基金基金司理周念念聪在一场直播中，就立异药行业投资逻辑张开深度解读，并共享了其投资框架的演化旅途与事业念念考。
投资功课本课代表整理了重心如下:
1、2025年是中国立异药投资三个元年的来源，是空间大、时刻长、走势强的遥远行情的开启。
2、咱们认为这一波立异药行情可能是三年、五年甚而更长周期的行情，这亦然咱们肝脑涂地全仓而上的原因。当今立异药行情可能是第一阶段。
3、我可能困惑的问题是，本年行情来得太迅猛。
回调是一方面，另一方面是群众进行了早期金钱重估，把一些生命周期还很早期的管线拿出来，赋予了很高预期。
但其实作念药是两世为人的经由，最终一定是“一将功成万骨枯”，好多企业未必能终局。
4、每一波回撤下来，我一定不会比同业的主动型基金回撤更多。
只消方针选对了，它就会在回撤时浮现阿尔法属性，匡助你渡过难关。
周念念聪领有超10年从业训戒，现时惩办基金规模达32.76亿元。值得热心的是，字据天天基金数据领悟，其惩办规模在7月9日时为26.02亿元，一个月内增长显耀。其在管基金中，祥瑞医药精选股票A本年来收益79.34%，近一年收益95%，并在上半年以58.80%的陈诉位列往常股票型基金第3名；
祥瑞中枢上风搀杂A本年来收益86.76%，近一年收益95.22%，并在上半年以63.76%的陈诉居搀杂型基金第7名。
周念念聪以重仓立异药板块著称，并自4年前该板块接近底部时初始布局，彼时她认为，这是独逐一个策略周期朝上且居品周期邻近的行业，有望成为医药板块下一个增长方针。
从效果来看，她赌对了。其惩办的基金在2025年浮现优异。
二季报后，周念念聪还有什么持仓动作的变化，将来其惩办居品的事迹还会一直跳动吗？确信可点击《功课本帆海指数》稽察分析。
以下是投资功课本课代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，共享给群众：
作念药是两世为人，好多企业未必能终局左右东谈主：惩办基金这样多年后，现时投资中最困惑的问题是什么？
周念念聪：我可能困惑的问题是，本年行情来得太迅猛。
回调是一方面，另一方面是群众进行了早期金钱重估，把一些生命周期还很早期的管线拿出来，赋予了很高预期。但其实作念药是两世为人的经由，最终一定是“一将功成万骨枯”，好多企业未必能终局。
但当下行情又热热闹闹，这和四年前我初始买立异药时完全不同。
那时，我是买在底部，我认为也曾很底部了，但买完后又跌20-30%。我印象很深，22年二季度我把仓位调到立异药，效果新动力、医疗事业、CXO等有一波赛谈股反弹，他们有十几二十个点正收益，我买的立异药还在底部再跌20-30%。
那时花样压力突出大，那可能是投资最吃力的时刻，是和阛阓正濒临抗，何况很独处孤身一人。
但在阿谁角度上，只可站在产业遥远角度看，为什么敢给我方贴标签？其实标签是效果不是初志，一定是看到了贴标签的情理才会肝脑涂地地去买。以为这个产业值得我负重致远，是以才会这样。
那在顶部，会如何办？群众当今不时问我立异药是不是到顶了，会不会退换，能不成上车？这是我每天齐要被问好多遍的灵魂拷问。
不管是公司里面如故客户，齐会有好多这样的问题。我觉适当今立异药行情可能是第一阶段，因为咱们认为这是一个突出遥远的趋势。
那在顶部如何办？其着实顶部时就不要烂醉标签，要勇敢地把标签撕掉。我可能卖不在第一个顶，但第一个顶出来后我是能感受到的。
终年作念扣问的东谈主一定有感知，只消不执迷，是完全不错出来的。比如当年CXO的大顶，21年底12月阿谁顶我没逃掉，但22年头咱们很快就出来了，这点咱们不错作念到。
左右东谈主：但出来之后压力也很大。
周念念聪：是的，那时压力很大，因为不知谈该去何处。那时医药行业突出惨，基本不见天日，不知谈该去何处。是以咱们先作念了一把新冠药。
医药投资一定要让东谈主民环球有体感，比如新冠、减肥疫苗，先干了再说。先从CXO出来，第一步迈出来，后头看到医药策略回暖、新的大方针出来，适值趁势切换。这个经由确乎充满困惑和压力，还好走过来了。
立异药是三五年甚而更长周期的行情左右东谈主：想问下您对立异药将来几年的不雅点是什么？
周念念聪：咱们认为这一波立异药行情可能是三年、五年甚而更长周期的行情，这亦然咱们肝脑涂地全仓而上的原因。
中国立异药基本面从21年底初始好转，22、23、24年不时改善，但21-24年恰好是医药行业流通单边下落的四年。
立异药天然走出相对阿尔法，但全体浮现并不显耀且波动浩大。为什么25年头始行情变得自若起来，并成为阛阓悉数干线之一。
本年是三个“元年”的开启——短期、中期、遥远。立异药行情会有三个元年的变化。
短期，本年是中国立异药企业集体在报表端收入放量的元年。这一变化使得立异药投资的筹码结构发生变化，大批长线资金入场。
经过24年医保谈判，本年80%的A股和港股立异药公司齐有居品纳入医保，群众齐能在报表上看到高增长。这是第一年，何况将来几年会不时加速。
医药行业在莫得得手前，可能是增强版AI。
本年头始，立异药用最朴素的说话告诉群众，生物药大放量，投资结构发生变化。这亦然为什么25年二月份，一季报年报预报出来后，立异药行情升起，群众用最朴素的说话读懂了行业。
第二，中期来看，外汇开户本年是全行业步入盈利的元年。以往唯独零散企业盈利，本年头始，25、26、27、28流通四年，中国立异药企业将集体步入盈利期。
好意思股案例领悟，一朝跨过盈利规模，无为是遥远走牛的行情。医药行业刚性强，只消得手等于遥远放量，这是中周期行情的初始。
第三，估值擢升的元年。2024年底医保策略退换后，国度初始安静发展营业保障。
制约中国医药估值的最无意素在于支付端。群众一直以为中国支付智商不够好。本年是“商保”起步的元年，从遥眺望会拉高医药行业销售峰值，延伸药品质命周期，股东行业估值朝上。
是以咱们认为2025年是中国立异药投资三个元年的来源，是空间大、时刻长、走势强的遥远行情的开启。
标签是效果左右东谈主：对于立异药的对峙，以及昔日两年你一直给我方贴立异药标签的原因是什么？你那时是如何考虑的？
周念念聪：其实有主动的原因，也有被迫的原因。2021年底的时候，四肢行业基金司理，咱们一定要寻找新的长进，这是一个客不雅原因。主不雅原因是，在繁多医药子行业中，咱们发现这是独逐一个策略周期朝上，同期自身居品周期也邻近的行业。
主不雅和被迫的原因类似，咱们齐以为这个行业可能等于医药里的下一个方针，是以作念了这样的选拔。
至于标签化这个话题，我认为对于基金来说，标签化的内容其实是作念减法。在扣问上作念加法，把最佳的行业挑出来；在投资上作念减法，尽可能把最佳的收益带给客户。
左右东谈主：你会不会记忆标签化会截止你智商圈的浮现？
周念念聪：我以为标签化应该是一个效果，而不是原因。若是咱们秉持的标签化仅仅效果，而不是主不雅刻意为之，那么临了其实不会截止你的智商圈。
要先找到贝塔，才有阿尔法左右东谈主 ：你和其他基金司理比拟，有些逆向，因为在你阿谁时期，好多基金司理更现象作念宽基，束缚本质智商圈，以便将来作念行业轮动、全阛阓投资。但你是从管类似宽基起步，缓缓走到当今突出有锋锐度的模式。
周念念聪：这其实除了投成自己的要素外，还需要念念考基金司理的价值在何处。
我一初始亦然管过宽基类的居品，最近几年则越来越聚焦、敛迹，从宽基到行业基金，再到细分行业的子行业基金。
为什么作念这样的选拔？这和这些年阛阓结构发生了很大变化干系。
当今被迫居品越来越多，不管是ETF、指数增强，甚而以后还有增强型ETF。器用化居品越来越多，这就促使咱们主动基金司理念念考，咱们的意旨和价值在何处，咱们的客户在何处。
自后我发现，当先咱们要有贝塔，莫得贝塔就莫得阿尔法。通盘阿尔法的来源一定是源自于贝塔基础。
先找到贝塔，然后再浮现咱们的主动上风。咱们毕竟作念行业扣问，视角和ETF、指数增强不不异。
在这里面咱们不错浮现上风，通过不同手艺维度作念选拔，选出更好的居品。在贝塔基础上为客户创造阿尔法。
天然，我也不时讲，当我的行业有行情时，我一定要给客户一个比ETF、比指数增强更好、更锐利的器用选拔。
每一波回撤，不会比同业主动型基金回撤更多左右东谈主 ：假如客户作念波段你会有什么纳闷吗？
周念念聪 ：其实还好，因为每个东谈主对上下位的领路和风险偏好不同，这些齐是不错领路的。
说到波动问题，其实我也不时考虑回撤。咱们的好多医药基金齐会对标医药指数，但群众知谈医药指数是个大杂烩，既有偏花费属性的中药、医好意思、医疗事业，也有偏制造属性的原料药、仿制药，还有偏科技属性的立异药。
它们严格来说并非团结瞥业属性，但齐被归到沿途。是以不时会和指数产生很大偏离，这是确信的。
至于回撤如何划定？这几年运作下来，我发现每当行业有大回撤时，咱们很难和ETF或指数增强比回撤，因为它们散布投资，咱们是聚焦智商圈的投资。
但只消效力我方认为最佳的方针，每一波回撤下来，我一定不会比同业的主动型基金回撤更多。
只消方针选对了，它就会在回撤时浮现阿尔法属性，匡助你渡过难关。
我基本全买我方的基金左右东谈主 ：咱们聊点冒失的，对于个东谈主投资，比如买基金，你我方如何答理？
周念念聪：我基本齐是买我方的基金。
左右东谈主 ：全买我方的？
周念念聪：对，基本上全买我方的基金。
四肢基金司理，其实我方买基金也好，让家东谈主买也好，内容上是对我方款式论和领路有明确左右才会这样作念。有时碰到熟东谈主，比如你第一次和我说，你妈买了我的基金时，我其实很弥留，怕下次去你家没饭吃。
很记忆让身边亲近的东谈主因为你而赔钱，压力会很大。对我来说，我基本上把通盘资金齐投资在我方基金上，一定要和基民共进退。
每次有新发居品，我确信先认购我方惩办的基金。家里东谈主亦然不异，若是我齐不成劝服他们，那如何劝服别东谈主呢？
来源：投资功课本Pro 作家王丽
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