太平洋证券股份有限公司程晓东近期对中宠股份进行扣问并发布了扣问阐述《年报&一季报点评：自主品牌高速增长，OEM产能布局上风卓越》，给以中宠股份买入评级。

中宠股份(002891)

事件：公司近日发布24年报及25年一季报。24年杀青营收44.64亿元，同比+19.15%；归母净利3.93亿元，同比+68.89%；扣非后归母净利润3.86亿元，同比+71.74%；毛利率为28.16%，较上年普及1.88个百分点；基本EPS为1.33元；分成预案为每10股派发现款红利1.5元（含税）。24Q4单季杀青营收12.76亿元，同比+23.31%；毛利率为29.66%，环比普及2.77个百分点，较上年同期普及2.26个百分点；归母净利1.11亿元，同比+98.2%；25Q1单季杀青营收11.01亿元，同比+25.41%；毛利率为31.87个百分点，环比普及2.21个百分点，较上年同期普及4.02个百分点；归母净利0.91亿元，同比+62.13%；点评如下：

国内商场自主品牌业务高速增长，毛利率普及显着。公司2024年国内商场业求杀青收入14.14亿元，同比+30.26%；公司在国内商场构建了稳重、逾越和新西兰ZEAL三大品牌的自主品牌矩阵，2024年通过抓续精确的渠谈策略与居品优化升级匡助品牌主粮进一步扩大了上风，杀青了快速成长，这是国内商场业务收入增长的主要原因。2024年，公司主粮居品杀青营收11.06亿元，同比+91.85%；25年Q1，公司国内商场自主品牌业务针对小金盾等新品的营销活动节律流露，商场阐扬较好，收入继续快速增长，为全年增长奠定了坚实的基础。2024年，公司国内商场业务毛利率为35.18%，较上年普及了4个百分点；主粮居品毛利率为34.59%，较上年普及了5.53个百分点。毛利率的普及，一方面受益于高端居品快速增长所带来的居品结构优化，另一方面受益于鸡肉等原料价钱的回落。

外洋商场业务谨慎增长，盈利水平抓续普及。2024年，公司外洋商场业求杀青收入30.5亿元，同比+14.61%；公司OEM业务在外洋商场深耕多年，智操盘2024年跟着北好意思产能和柬埔寨产能的开释，公司在外洋商场的产能上风进一步增强，带来了OEM业务的快速增长，这是外洋商场业务收入较快增长的主要原因。2024年，公司OEM业求杀青收入26.15亿元，同比+21.21%；25年Q1，依托北好意思工场和外洋自主品牌的增长，公司外洋商场业求杀青了较快的增长，为全年增长打下了较好的基础。2024年，公司外洋商场业务为24.9%，较上年普及0.62个百分点。OEM业务毛利率为27.3%，较上年普及了1.1个百分点。公司外洋商场业务2025年将面对关税、国际买卖战略等风险要素，尤其是好意思国商场业务面对的风险更为卓越，公司将依托本身多国产能布局上风，重心拓展非好意思客户，同期进一步普及多维度办事能力和运营成果，以搪塞非商场要素的影响，瞻望外洋收入和盈利仍将保抓稳增。值得热心的是，公司在北好意思商场具有独到的产能布局上风，不错较好的化解关税风险。

盈利预测及评级：给以“增抓”评级。瞻望公司25-26年归母净利润为4.96/5.42亿元，EPS为1.69/1.84元，对应PE为32.15/29.4倍。公司是国内宠食行业先驱，品牌上风、大众化产能布局上风和时期逾越上风显着，国内自主品牌业务正处在高速增长阶段，因此防守“买入”评级。

风险要素：国内自主品牌业务和外洋商场业务发展不达预期，宠物食物安全事件冲击

证券之星数据中心证据近三年发布的研报数据预计，东北证券阚磊扣问员团队对该股扣问较为长远，近三年预测准确度均值为50.6%，其预测2025年度包摄净利润为盈利5.03亿，证据现价换算的预测PE为31.88。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级17家，增抓评级3家；昔时90天内机构接头均价为57.88。

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