中邮证券有限包袱公司蔡明子，龙永茂近期对大参林进行询查并发布了询查讨教《2025Q1功绩快速增长，执续优化门店布局》，赐与大参林买入评级。

大参林(603233)

l2025Q1功绩快速增长

公司发布2024年年报及2025年一季报：2024年贸易收入264.97亿元（+8.01%），归母净利润9.15亿元（-21.58%），扣非净利润8.85亿元（-22.42%），谋略现款流净额31.06亿元（-2.13%）。2025Q1贸易收入69.56亿元（+3.02%），归母净利润4.6亿元（+15.45%），扣非净利润4.55亿元（+14.82%）。

从盈利工夫来看，2024年毛利率为34.33%（-1.58pct），其中零卖业务毛利率36.63%（-1.53pct），加盟及分销业务毛利率11.17%（-0.07pct）；归母净利率为3.45%（-1.30pct）；扣非净利率为3.34%（-1.31pct）。2025Q1毛利率为34.98%（-0.48pct），其中零卖业务毛利率37.72%（+0.21pct），加盟及分销业务毛利率9.43%（-1.75pct）；归母净利率为6.61%（+0.71pct）；扣非净利率为6.54%（+0.67pct）。

费率方面，2024年销售用度率为23.37%（+0.45pct），不断用度率为4.65%（-0.18pct），研发用度率为0.20%（-0.13pct），财务用度率为0.76%（-0.02pct）。

营运工夫方面，2024年应收账款盘活天数为17.02天（+0.63天），存货账款盘活天数为85.95天（-6.24天）。

现款流方面，2024年谋略现款流净额为31.06亿元（-2%），投资现款流净额为-19.39亿元（+16%），筹资现款流净额为-9.32亿元（+43%）。实现2024年底，公司期末现款及现款等价物为32.33亿元（+8%）。

l加盟业务成长连忙，中西成药是增长的主要驱能源

分行业来看，2024年零卖业务营收219.21亿元（+6.88%），加盟及分销业务营收39.40亿元（+15.12%），2025Q1零卖业务收入56.18亿元（-1.27%），加盟及分销收入11.30亿元（+25.34%）。

分产物来看，2024年中西成药收入199.68亿元（+12.82%），中参药材收入29.45亿元（-0.99%），非药品收入29.48亿元（-9.52%）。2025Q1中西成药收入53.24亿元（+5.80%），中参药材收入7.14亿元（-9.38%），非药品收入7.09亿元（-8.04%）。

l执续优化门店布局，进步利润开释后劲

从门店膨胀来看，实现2024年底公司领有门店16，553家（含加盟店6，050家），2024年公司净增2，479家门店，新开门店907家，收购门店420家，加盟店1，885家，倍悦网配资关闭门店733家。实现2025Q1，公司总门店数16，622家（含加盟店6，239家），净增69家（新开54家，加盟189家，关闭174家）。

行业出清提速，公司稳当行业周期，2024年及2025Q1差别闭店733家、174家，处理谋略耗损店面，将减小对利润端的压力，且预测2025年开店贪图以矜重为主，新店带来的利润承压可控，预测公司2025年利润率进步。

l积极不时处方外流，拥抱AI增收将本

实现2024年底，公司直营门店中领有DTP专科药房248家，得到个东说念主账户医保定点门店10，093家，各样统筹报销定点门店2，822家，其中门诊统筹定点门店2，065家，双通说念定点门店652家，门慢门特定点门店1，214家（部分门店得到多项统筹报销定点履历）。

Deepseek发布后，公司连忙上线接入DeepSeek-R1的“AI小参”，向职工、加盟商和配结伴伴提供更准确及智能的即时问答、客服回答和智能分析等功能。预测“AI小参”将进一步进步公司运营成果，优化动销促销，增收降本。

l盈利预测及投资冷漠

公司稳当行业周期，提质增效，利润开释后劲大，咱们预测公司2025~2027营收差别为291.68、321.44、354.00亿元，归母净利润差别为11.05、12.72、14.65亿元，面前股价对应PE差别为17.4、15.1、13.1倍，守护“买入”评级。

l风险教唆：

门店盈利不足预期风险，策略落地不足预期风险。

证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据盘算，东北证券刘宇腾询查员团队对该股询查较为深远，近三年预测准确度均值为47.5%，其预测2025年度包摄净利润为盈利14.17亿，凭据现价换算的预测PE为14.32。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增执评级1家；昔时90天内机构指标均价为24.0。

以上本体为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不组成投资冷漠。

• 证券
• 赐与
• 中邮
• 大参
• 林买入