序文

沪指创2021年以来新高，部分投资者以为住户资金正在加快入市。但咱们不雅察到，高净值投资者如竟然跑步入场，但住户资金既未显著通过公募障碍入市，也未多量通过炒股径直入市，而是流入银行搭理。咱们判断，资金旺+钞票荒加重，住户资金将加快流入搭理家具，障碍通过固收+基金等渠谈插足职权阛阓，成为后续行情的主要增量资金。

中枢不雅点

1、高净值投资者正在跑步入市

本周沪指冲突前高，创2021年以来新高，部分投资者以为，住户资金正在加快入市，但咱们不雅察到：住户资金尚未跑步入场，当今入市的是高净值投资者，包括私募、杠杆资金和游资——①私募：前年924以来，个东谈主开户增长幅度有限，而机构开户显著膨胀，其中，私募备案范畴和存续范畴齐在显耀增多。②杠杆资金：7月以来，杠杆资金日均流入55亿，面前融资余额冲突2万亿，创2015年以来新高。③游资：近期龙虎榜游资席位交游活跃，净流入额仅次于2015年。

2、住户资金既未显著通过公募障碍入市

（1）主动偏股基金范畴膨胀幅度有限。①新刊行：牛市中，公募主动偏股基金新刊行范畴会大幅膨胀，但前年924行情以来，公募新刊行范畴仍执续处于历史低位。②净申购：历史上牛熊切换的时辰，存量基金的净申购很难带来增量资金，部分投资者甚而会在行情高涨后赎回前期被套牢的基金。

（2）被迫指数基金执续面对资金流出。前年924行情中，咱们不雅察到相等显著的住户资金入市，说明为货币ETF被多量赎回，资金涌入股票ETF。而面前，资金并未流出货币ETF，股票ETF则执续遭逢资金执续流出。

3、住户资金也未多量通过炒股径直入市

（1）散户参与度不高。基于iFind测算的散户参与数目表征行情的散户参与度，面前散户参与度不足前年924行情，距离2015和2020年牛市也有较大差距。

（2）散户资金流入有限。以小单净买入金额表征散户净流入额，数据通晓面前散户资金流入有限，显著弱于前年924行情和本年2月DeepSeek行情。

（3）银证转账余额回落。凭证所在统计局公布的银证转账余额高频样本数据，估算宇宙总体数据，近期银证转账余额出现边缘回落，散户尚未大举入市。

4、资金旺+钞票荒，住户资金正通过搭理障碍入市

资金角度看，住户逾额储蓄范畴从2021年启动快速抬升，多量资金堆积在银行入款中。钞票角度看，一年期如期入款利率跌破1%，余额宝收益率仅1.05%，入款收益率大幅下滑的同期，银行搭理和固收+基金范畴出现显著膨胀，住户资金正在通过银行搭理寻求更高的收益。咱们判断，资金旺和钞票荒加重，住户资金将加快流入搭理家具，障碍通过固收+基金等渠谈插足职权阛阓，成为后续行情的主要增量资金。

讲明正文

1 高净值投资者正在跑步入市

本周沪指冲突前高，在线配资创2021年以来新高，部分投资者以为，住户资金正在加快入市，但咱们不雅察到：住户资金尚未跑步入场，当今入市的是高净值投资者，包括私募、杠杆资金和游资——

（1）私募：前年924以来，机构开户数显著膨胀，而个东谈主开户膨胀幅度有限，机构中，私募备案范畴和存续范畴齐在显耀增多。

（2）杠杆资金：7月以来杠杆资金日均流入55亿，面前融资余额冲突2万亿，创2015年以来新高。

（3）游资：近期龙虎榜游资席位交游活跃，净流入额仅次于2015年。

2 住户资金既未显著通过公募障碍入市

面前主动偏股基金范畴膨胀幅度有限，尚未不雅察到住户资金流入迹象。（1）增量基金新刊行：牛市中，公募主动偏股基金新刊行范畴会大幅膨胀，但前年924行情以来，公募新刊行范畴仍执续处于历史低位。（2）存量基金净申购：历史上牛熊切换的时辰，存量基金的净申购很难带来增量资金，部分投资者甚而会在行情高涨后赎回前期被套牢的基金。

被迫指数基金中，股票ETF在执续流出。前年924行情中，咱们不雅察到相等显著的住户资金入市，说明为货币ETF被多量赎回，资金涌入股票ETF。而面前，资金并未流出货币ETF，股票ETF则执续遭逢资金执续流出。

3 住户资金也未多量通过炒股径直入市

面前散户参与度、资金流入额、银证转账余额数据均通晓，住户资金炒股热度尚未飞腾，弱于前年924行情和本年2月DeepSeek行情，更不足2015年和2020年牛市——

（1） 散户参与度不高：基于iFind测算的散户参与数目表征行情的散户参与度，面前散户参与度不足前年924行情，距离2015和2020年牛市也有较大差距。

（2） 散户资金流入有限：以小单净买入金额表征散户净流入额，数据通晓面前散户资金流入有限，显著弱于前年924行情和本年2月DeepSeek行情。

（3） 银证转账余额回落：凭证所在统计局公布的银证转账余额高频样本数据，估算宇宙总体数据，近期银证转账余额出现边缘回落，散户尚未大举入市。

4 资金旺+钞票荒，住户资金正通过搭理障碍入市

资金角度看，住户逾额储蓄范畴从2021年启动快速抬升，多量资金堆积在银行入款中。钞票角度看，一年期如期入款利率跌破1%，余额宝收益率仅1.05%，入款收益率大幅下滑的同期，银行搭理和固收+基金范畴出现显著膨胀，住户资金正在通过银行搭理寻求更高的收益。咱们判断，资金旺和钞票荒加重，住户资金将加快流入搭理家具，障碍通过固收+基金等渠谈插足职权阛阓，成为后续行情的主要增量资金。

本文作家：曹柳龙，起头：柳龙视界，原文标题：《住户跑步入市了吗？| 西部计谋 曹柳龙团队》

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