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    2007年第三季度，我国国民经济陆续巩固快速发展。三次产业均较快增长，经济效益陆续提高，东谈主民生存进一步改善。前三季度，国内坐褥总值同比增长11.5%，居民滥用价钱同比飞腾4.1%。

    三季度以来，中国东谈主民银行按照党中央、国务院的长入部署，实施适度从紧的货币政策，加大调控力度，缓解银行体系流动性偏多和货币信贷扩张压力较大的问题，选藏总量平衡。三次上调进款准备金率各0.5个百分点，三次上调金融机构东谈主民币存贷款基准利率。与此同期，指令信贷结构调理，稳步推动金融企业矫正，增强东谈主民币汇率弹性，加速外汇管制体制矫正，促进经济金融和谐发展。

    第三季度，金融运行总体巩固，但货币信贷扩张压力依然较大，进款陆续呈现活期化趋势，贷款增长较快。9月末，广义货币供应量M2余额39.3万亿元，同比增长18.5%，增速比上年同期高1.7个百分点。

    东谈主民币贷款余额25.9万亿元，同比增长17.1%，增速比上年同期高1.9个百分点，连年头增多3.36万亿元，同比多增6073亿元。东谈主民币汇率双向浮动，弹性昭彰增强。9月末，东谈主民币对好意思元汇率中间价为7.5108元，比2006年末增值3.97%。

    总体看，面前国内经济增长能源依然强盛，瞻望改日一段工夫国民经济将陆续保持较快发展势头。但也要看到，经济运行中投资增长过快、贸易顺差过大、信贷投放过多等问题依旧杰出，而且还出现了通胀压力加大和金钱价钱络续上升等问题。此外，外洋经济金融运行的不顺服性增大也增多了国内经济的潜在风险。

    中国东谈主民银即将按照党中央、国务院的长入部署，实行适度从紧的货币政策，合适加大调控力度，保持货币信贷合理增长，注目经济增长由偏快转向过热，促进国民经济又好又快发展。详尽愚弄多种用具，进一步加强流动性管制，有用缓解银行体系流动性过多问题。加强价钱杠杆调控作用，加强利率和汇率政策的和谐配合，默契通货膨大预期。稳步推动利率市集化矫正，推动货币市集基准利率体系开导。

    陆续按照主动性、可控性、渐进性的原则，完善有管制的浮动汇率轨制，更大程度地进展市集供求的作用，增强东谈主民币汇率弹性，保持东谈主民币汇率在合理、平衡水平上的基本默契。陆续真切外汇管制体制矫正，加强对成本流动的监测、指令和管制。陆续加强对金融机构的窗口率领和信贷政策指引，指令生意银行驻扎快速扩张的风险，优化结构。

    第一部分 货币信贷约略

    2007年第三季度，国民经济陆续保持巩固快速发展，金融运行总体巩固，但货币信贷扩张压力依然较大，进款陆续呈现活期化趋势，贷款增长较快。

    一、货币供应量增长仍然偏快

    9月末，广义货币供应量M2 余额39.3 万亿元，同比增长18.5%，增速比上年同期高1.7 个百分点。狭义货币供应量M1 余额14.3 万亿元，同比增长22.1%，增速比上年同期高6.4 个百分点。货币供应量增长较快，与企业筹商效益较好、成本市集活跃相关。从货币供应量组成看，M1 增速较高主若是因为活期进款增速较高；在组成M2 的准货币中，企业如期进款增速较高，其他进款尤其是证券公司客户保证金进款增长飞速，但居民储蓄进款增速自2006 年以来络续回落。通顺中现款MO 余额2.9 万亿元，同比增长13.0%，增速比上年同期低2.3个百分点，前三季度累计现款净投放1958 亿元，同比多投放302 亿元。

    二、金融机构进款陆续呈现活期化趋势

    9月末，一起金融机构本外币各项进款余额39.5 万亿元，同比增长16%，增速比上年同期低0.4 个百分点。其中，东谈主民币各项进款余额38.3 万亿元，同比增长16.8%，增速比上年同期低0.4 个百分点，连年头增多4.75 万亿元，同比多增5893 亿元；外汇进款余额1593 亿好意思元，同比下跌0.8%。

    东谈主民币进款分部门和期限看，居民户进款增长肆意，非金融性公司进款增速加速，居民和企业更加倾向于活期进款。9 月末，金融机构居民户东谈主民币进款余额17.2 万亿元，同比增长6.9%，增速比上年同期低9.2 个百分点，连年头增多7621 亿元，同比少增9710 亿元。

    其中，居民户活期进款同比少增405 亿元，如期进款同比少增9305亿元。第三季度在连络加息、裁减利息税政策及成本市集风险加大的情况下，居民的储野心愿有所回升，居民户进款比第二季度少下跌2130 亿元。9 月末，非金融性公司进款余额18.3 万亿元，同比增长24.9%，增速比上年同期高9.1 个百分点。其中，企业进款余额15 万亿元，同比增长40%，连年头增多2.4 万亿元，同比多增1.2 万亿元。

    企业进款中，活期进款同比多增5098 亿元，如期进款同比多增7147亿元。9 月末，财政进款余额2.1 万亿元，同比增长44%，连年头增多1 万亿元，同比多增3527 亿元。

    三、金融机构贷款增长较快

    9月末，一起金融机构本外币贷款余额27.4 万亿元，同比增长17.3%，增速比上年同期高2.7 个百分点，连年头增多3.6 万亿元，同比多增7656 亿元。其中，东谈主民币贷款余额25.9 万亿元，同比增长17.1%，增速比上年同期高1.9 个百分点，连年头增多3.36 万亿元，同比多增6073 亿元；外汇贷款余额2057 亿好意思元，同比增长27.3%，增速比上年同期高19.6 个百分点，连年头增多370 亿好意思元，同比多增252 亿好意思元。分机构看，种种金融机构东谈主民币贷款多量多增。

    东谈主民币贷款分部门和期限看，居民户贷款增速逐季加速，非金融性公司偏执他部门贷款增速有所下跌。受部分地区住房价钱昭彰攀升、居民收入预期改善等成分影响，居民贷款需求有很大提高，主要所以住房贷款为主的中始终滥用性贷款多增较多。9 月末，居民户贷款同比增长30.4%，增速比上年同期高11.8 个百分点，连年头增多1.1 万亿元，同比多增5164 亿元。其中，居民户滥用性贷款连年头增多6873 亿元，主若是中始终滥用性贷款连年头增多5837 亿元。非金融性公司偏执他部门贷款同比增长14.4%，增速比上年同期低0.2个百分点，连年头增多2.3 万亿元，同比多增909 亿元。其中，单子融资下跌较快，连年头减少1480 亿元；中始终贷款增多较多，连年头增多1.4 万亿元。

    东谈主民币中始终贷款主要投向基础设推广业、房地产业和制造业，但投向房地产业和高耗能行业的新增贷款占比有所下跌。前三季度，主要金融机构(包括国有生意银行、政策性银行、股份制生意银行和城市生意银行)投向基础设推广业(交通运输、仓储和邮政业，电力、燃气及水的坐褥和供应业，水利、环境和寰球设施管制业)、房地产业和制造业的东谈主民币中始终贷款共计1.1 万亿元，占其新增中始终贷款的比重为54.3%。但其中投向房地产业和6 大主要高耗能行业(钢铁、有色金属、建材、电力、石油加工及真金不怕火焦、化工)的中始终贷款占比分别为15%和11%，比上年同期分别下跌5.2 和5.7 个百分点。

    四、扣除提高进款准备金率的影响后，基础货币增长巩固，逾额准备金率较为默契

    9月末，基础货币余额8.8 万亿元，同比增长33%，连年头增多1 万亿元，同比多增8437 亿元。基础货币增速较高，主要与2006 年下半年以来屡次提高进款准备金率相关，因为按照现存统计口径，法定进款准备金计入基础货币，而央行单子不计入基础货币。如果2006年以来由法定进款准备金率上调所冻结的流动性改由刊行央行单子进行对冲，那么面前基础货币增速将低于10%。与此同期，货币乘数呈下跌态势。9 月末，货币乘数(广义货币供应量M2/基础货币)为4.46，比上年同期低0.55 个百分点。金融机构逾额进款准备金率为2.8%，比上年同期高0.28 个百分点，但比6 月末低0.2 个百分点。

    其中国有生意银行逾额进款准备金率为1.97%，股份制生意银行为4.10%，农村信用社为5.14%。

    五、金融机构贷款利率陆续稳步上升

    第三季度，1 年(含)以内、1―3 年(含)、3―5 年(含)和5年以上金融机构东谈主民币贷款加权平均利率分别为7.50%、7.80%、7.43%、7.16%，比上季度分别上升了0.41、0.62、0.42、0.28 个百分点。生意银行1 年期贷款加权平均利率为7.15%，比上季度上升0.4个百分点。金融机构披发的一起贷款中，下浮利率贷款占比较上季度5上升1.74 个百分点，基准利率贷款占比较上季度下跌2.48 个百分点，上浮利率贷款占比较上季度上升0.74 个百分点。

    金融机构东谈主民币同行进款利率陆续上升。其中，金融机构同行活期进款占比为92.83%，加权平均利率为1.45%，比上季度提高0.04个百分点；如期进款占比为7.17%，加权平均利率为3.14%，比上季度提高0.56 个百分点。

    单笔金额在3000 万元以上的东谈主民币左券进款利率逐月上升。第三季度，61 个月期左券进款的加权平均利率为5.28%，比上季度上升0.78 个百分点；37 个月期左券进款的加权平均利率为5.15%，比上季度上升0.59 个百分点。

    境表里币贷款、大额进款(300 万好意思元以上)的利率水平小幅波动。

    六、东谈主民币汇率双向浮动，弹性昭彰增强

    市集供求的基础性作用进一步进展，东谈主民币汇率总体走升。9月末，东谈主民币对好意思元汇率中间价为7.5108元，比上年末增值2979个基点，增值幅度为3.97%；东谈主民币对欧元、日元汇率中间价分别为1欧元兑10.6312元东谈主民币、100日元兑6.5091元东谈主民币，分别较上年末贬值3.43%和增值0.83%。汇改以来至2007年9月末，东谈主民币对好意思元汇率累计增值10.19%，对欧元汇率累计贬值5.80%，对日元汇率累计增值12.24%。

    东谈主民币汇率有贬有升，双向浮动，浮动掸性进一步增强，与外洋主要货币之间汇率联动关系昭彰。东谈主民币对好意思元汇率中间价最高达7.5050 元，最低为7.8135 元。前三季度，银行间外汇市集共有182个来去日，其中东谈主民币汇率有108 个来去日增值、74 个来去日贬值。

    东谈主民币对好意思元汇率中间价有36 个来去日单日增值卓越0.1%，最大单日增值幅度为0.41%(310 个基点)，卓越了2007 年5 月21 日前日浮动区间0.3%的水平；有14 个来去日单日贬值幅度卓越0.1%，最大单日贬值幅度为0.27%(209 个基点)。东谈主民币汇率中间价日均波幅为57 个基点，较2006 年40 个基点陆续扩大。同期，银行间外汇市集东谈主民币对好意思元汇率白昼波动也昭彰放大，其中询价市集白昼波幅有63 个来去日卓越0.1%，卓越一起来去日的1/3，最大波幅为0.27%(207 个基点)；撮合市集白昼波幅有33 个来去日卓越0.1%，卓越一起来去日的1/6，最大波幅为0.38%(300 个基点)。

    第二部分 货币政策操作

    2007年第三季度，针对银行体系流动性偏多、货币信贷扩张压力较大的问题，中国东谈主民银行按照党中央、国务院的长入部署，实施适度从紧的货币政策，加大调控力度，缓解银行体系流动性偏多和货币信贷扩张压力较大的问题，选藏总量平衡。同期，指令信贷结构优化，稳步推动金融企业矫正，增强东谈主民币汇率弹性，加速外汇管制体制矫正，促进经济金融和谐发展。

    一、弃取详尽措施，加强流动性管制

    第三季度，中国东谈主民银行陆续搭配使用公开市集操作和进款准8备金等对冲用具，加放肆度回收银行体系流动性。

    在公开市集方面，一是加大央行单子刊行力度。7月份以来，影响银行体系流动性的不顺服性成分相对较为复杂，中国东谈主民银行详尽辩论外汇占款、央行单子到期、财政库款等影响流动性供给的成分及金融市集环境变化，合理安排操作用具组合与期限结构，共刊行央行单子9910亿元，同比多刊行1750亿元。9月末，央行单子余额为3.9万亿元，比上年末增多0.9万亿元。二所甚而极国债开展正回购操作，配合央行单子刊行收回银行体系过剩流动性。2007年8月29日，中国东谈主民银行从境内生意银行买入了财政部刊行的第一期6000亿元极度国债。9月4日，中国东谈主民银行启动了甚而极国债为质押的正回购业务，搭配使用央行单子、极度国债等用具，纯真开展公开市集操作。适度11月1日，通过国债正回购操作回收流动性约2300亿元。三是市集化刊行央行单子与定向刊行央行单子相结合。为保持货币信贷适度增长，中国东谈主民银行在保持市集化刊行央行单子力度的同期，于7、8、9月份三次对部分贷款增长较快、且流动性充裕的生意银行定向刊行3年期央行单子3530亿元，既有用收回了流动性，也对信贷增长较快的机构起到警示作用。四是指令央行单子刊行利率适度上行。第三季度，跟着存贷款基准利率的上调，3个月、1年期和3年期央行单子刊行利率分别上升16、35和32个基点，指令市集利率适度上行，进展市集利率调节资金供求关系的作用。

    在加大公开市集操作的同期，为提高回收流动性的主动性和有用性，凭据流动性管制需要，分别于8 月15 日、9 月25 日和10 月25日三次上调进款准备金率各0.5 个百分点。此外，陆续实施隔离进款准备金率轨制，即对成本富余率低于一定比例、不良贷款率高于一定比例的金融机构实施较高的隔离进款准备金率。9 月份按照隔离进款准备金率轨制相关圭臬，对实行隔离进款准备金率的金融机构进行了调理，但凡成本富余率等相关方针达到条目的金融机构均规复执行闲居的进款准备金率，执行隔离进款准备金率的金融机构门户昭彰减少。总的来看，隔离进款准备金率轨制实施以来，在遏止成本富余率较低且金钱质料较差的金融机构盲目扩张贷款，促进金融机构安定筹商等方面取得积极成效。执行隔离进款准备金率的金融机构积极弃取措施筹集成本金、调理金钱欠债结构，金融机构的成本富余率总体水平得到权贵晋升。

    二、进展利率杠杆的调控作用

    第三季度，中国东谈主民银行分别于7 月21 日、8 月22 日和9 月15日三次上调金融机构东谈主民币存贷款基准利率。其中，一年期进款利率三次各提高0.27 个百分点，由3.06%提高到3.87%，一年期贷款利率三次分别提高0.27、0.18 和0.27 个百分点，由6.57%提高到7.29%，其他各层次存贷款利率也相应调理。

    2007 年头以来，中国东谈主民银行先后五次上调东谈主民币存贷款基准利率。其中，一年期进款基准利率累计上调1.35 个百分点，一年期贷款基准利率累计上调1.17 个百分点。利率政策的积存效应缓缓涌现：一是融资成本适度上升，成心于合理调控货币信贷投放，遏止过度投资；二是连络屡次加息，成心于指令居民资金流向，默契社和会胀预期。在物价水平走高的情况下，中央银行提高进款收益水平并致力使施行利率为正，成心于保护进款东谈主的利益。居民储蓄问卷拜谒夸耀，居民储野心愿下跌速率已昭彰放缓，在面前的物价和利率水平下，合计“更多储蓄”最划算的居民占比，第一、二、三季度降幅分别为5.6、4 和0.9 个百分点，幅度昭彰减小。第三季度，储蓄进款余额下跌趋势在一定程度上得以缓解。在五次上调东谈主民币存贷款基准利率的过程中，中国东谈主民银行适度削弱金融机构存贷款利差，一年期存贷款基准利率利差在各次利率调理后分别为3.60%、3.51%、3.51%、3.42%、3.42%，利差从年头的3.60%缓缓削弱为3.42%，累计削弱0.18个百分点。

    货币市集基准利率体系开导稳步推动。上海银行间同行拆放利率(Shibor)自2007 年1 月4 日认真公布于今合座运行情况深广，其报价的合感性、默契性束缚增强，与货币市集拆借、回购利率的比价关系日趋合理，对市集居品订价的率领作用也更加昭彰。货币市集各要害期限品种庸碌弃取Shibor 为订价基准，外汇开户新的金融居品束缚涌现，其中以Shibor 为基准的利率互换等利率生息居品成交活跃。

    三、加强“窗口率领”和信贷政策指令

    第三季度，中国东谈主民银行陆续加强对生意银行的“窗口率领”和信贷政策指令，传达宏不雅调控意图，教导生意银行温存贷款过快增长可能产生的风险以及银行金钱欠债期限错配问题，指令生意银行合理逼迫贷款界限与投放节律；同期，调理和优化信贷结构，合理逼迫基本开导等中始终贷款，严格适度对高耗能、高期侮和产能过剩行业中过期企业的贷款投放，加大对“三农”、服务、助学、中小企业、节能环保和自主篡改的救济，积极拓展中间业务，加强金融居品篡改，滚动盈利模式。对生意性房地产信贷政策进行调理，严格住房滥用贷款管制，重心救济告贷东谈主购买首套中小户型自住住房的贷款需求，提高了第二套以上住房贷款的首付款比例和利率水平。

    四、稳步推动金融企业矫正

    国有生意银行股份制矫正束缚真切，新体制、新机制的效用正缓缓体现。改制银行按照外洋圭臬束缚完善公司治理结构，切实弯曲筹商机制，着力加强内控机制和风险管制轨制开导，业务转型、经过银行开导和分支机构矫正步骤加速。同期，改制银行与战术投资者的合作缓缓落实，在全球现款管制、代理行业务、贸易服务等多个领域启动了业务合作。改制银行的服务水仁和效益束缚提高，成本富余率、金钱质料和盈利才调等财务方针权贵改进。适度2007 年9 月末1，中国工商银行(8.26，-0.29，-3.39%)、中国银行(7.09，-0.28，-3.80%)、中国开导银行和交通银行的成本富余率分别为13%、13.4%、12.5%和14.4%，不良贷款率分别为3.1%、3.6%、2.8%和2.1%，税前利润分别为914 亿元、755 亿元、838 亿元和226 亿元。

    中国开导银行见效刊行90 亿股A 股，共召募资金581 亿元，并于2007年9 月25 日在上海证券来去所挂牌来去。至此，四家改制银行一起杀青了香港和上海两地上市，不仅为投资者提供了深广的投资契机，而且进一步救济了境内成本市集的健康发展。中国农业银行矫正基础性办事已取得较猛进展，相关部门正持紧作念好矫正决策想象论证办事。

    农村合作金融机构矫正试点办事取得伏击进展和阶段性后果。一是资金救济政策缓缓落实，历史职守得到有用化解。矫正试点专项单子已干涉兑付关节。适度9 月末，对浙江等20 个省(区、市)辖内的835 个县(市)兑付专项单子548 亿元。跟着资金救济政策缓缓落实到位，农村合作金融机构金钱质料昭彰改善。9 月末，按照贷款四级分类口径统计，农村合作金融机构不良贷款余额2938 亿元，不良贷款比例9.2%，分别比2002 年末减少2207 亿元和下跌27.7 个百分点。积年亏蚀挂账余额473 亿元，比2002 年末减少841 亿元。9 月末，成本富余率为10.9%。二是各项业务快速发展，资金实力昭彰增强。9 月末与2002 年末比较，农村合作金融机构的各项存贷款分别增长118%和121%，有价证券及投资增长1.6 倍，股金余额增长3.99倍；其贷款占金融机构贷款总和的比重由10.6%提高到12.3%。三是涉农信贷投放大幅增多，农户贷款面稳步扩大。9 月末与2002 年末比较，农村合作金融机构的农业贷款余额占其各项贷款的比例由40%提高到46%；占寰球金融机构农业贷款的比例由81%提高到93%。农户贷款余额1.2 万亿元，农户贷款户数卓越7700 万户，农户贷款面达到33%。四是产权轨制矫正开动起步，法东谈主治理架构初步建立。适度9 月末，寰球共组建农村生意银行14 家、农村合作银行97 家，组建以县(市)为单元的长入法东谈主农村信用社1616 家。农村合作金融机构矫正取得成就的同期，仍濒临很多艰苦和问题，主若是：化解历史职守、改善金钱质料的难度昭彰高于预期；了了产权关系、完善法东谈主治理尚未取得本体性进展；筹商疏忽、管制薄弱的气象亟待改善；救济包括农村合作金融机构在内的农村金融可络续发展的系统性、轨制性政策尚不完善。杀青农村合作金融机构矫正标的的任务依然悲惨。

    五、完善东谈主民币汇率酿成机制，加速外汇管制体制矫正，促进外洋进出基本平衡

    陆续完善以市集供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管制的浮动汇率轨制，进一步进展市集供求在东谈主民币汇率酿成中的基础性作用，增强东谈主民币汇率浮动掸性，保持东谈主民币汇率在合理平衡水平上的基本默契，同期加速外汇管制体制矫正，促进外洋进出基本平衡。

    一是自2007年8月12日起，取消对境内机构同样神气外汇账户的名额管制，境内机构可凭据筹商需要自行保留其同样神气外汇收入。二是自2007年7月30日起，对主要银行柜台远期结售汇以贴现的形状计入头寸。指令生意银行平盘行为，耕种正确的风险管制理念；增大远期市集投契成本，切实减少外汇市集供求压力。三是有序拓宽外汇资金流出渠谈。发布相关保障资金境外投资管制暂行宗旨，允许保障机构愚弄自有外汇或购汇进行境外投资，将饱读吹保障资金走出去与加强风险管制有机结合起来；稳步扩大及格境内机构投资者(QDII)对外证券投资，适度9月末，共批准境外证券投资额度422亿好意思元，资金汇出累计109亿好意思元(不包括社保基金)。照顾在风险可控前提下开展境内个东谈主平直对外证券投资业务试点。四是丰富外汇市集来去品种。在银行间市集推出东谈主民币外汇货币掉期来去，为企业和居民提供更全面纯竟然汇率、利率风险管制用具。五是整合出口加工区、保税区、保税物流园区等不同保税监管区域的外汇管制政策，拆除区内、区外的政策差距，充分便利企业外汇进出。六是加强外汇查验力度，开展银行短期外债专项查验，查处非法行为。建立触及多部门的畸形外汇资金流动监管和谐机制，加大对畸形资金流动的监管力度。

    第三部分 金融市集分析

    2007年前三季度，金融市集陆续保持健康巩固运行。货币市集、成本市集来去活跃，债券刊行情况深广，债券刊行利率稳中趋升，债券市集收益率弧线总体呈上行趋势，外汇市集运行巩固，篡改居品界限稳步扩大。金融市集轨制性开导陆续推动。

    国内非金融机构部门(包括居民、企业和政府部门)融资结构中股票融资增长较快，在设立全社会资金中的作用权贵扩大。扣除刊行极度国债(6000亿元)成分，国债融资占比与上年持平，企业债券融资同比少增。

    一、金融市集运行分析

    (一)货币市集来去活跃，市集利率水平波动上升

    银行间回购、拆借市集来去活跃，资金需求受新股刊行相聚验资等成分影响昭彰呈现短期化趋势。前三季度，债券回购累计成交31.7万亿元，日均成交1689亿元，同比增长72.1%；同行拆借累计成交6.4万亿元，日均成交339亿元，同比增长3.6倍，日均成交量创历史最高水平。期限主要相聚于隔夜品种，拆借、回购市集上隔夜品种来去份额分别为69.9%和53.7%。

    在利率市集化程度稳步推动，利率波动风险缓缓加大的宏不雅环境下，投资者积极愚弄利率生息居品来管制和侧目利率波动风险，债券远期、东谈主民币利率互换来去快速发展。以Shibor为基准的利率互换业务稳步开展。前三季度共成交以Shibor为基准的利率互换业务146笔，占东谈主民币利率互换来去总量的11%，来去金额约80亿元，占来去总金额的5%。

    受新股刊行相聚验资等成分影响，货币市集利率波动较大。9月份，同行拆借和质押式债券回购月加权平均利率分别为3.36%和4.03%，比1月份分别上升1.5和2.4个百分点。9月末，7天期、3个月期和1年期Shibor分别为1.9878%、3.8534%和4.0554%，分别连年头上升46、105和105个基点。

    前三季度，详尽回购与拆借市集，国有生意银行和其他生意银行如故市集上的资金净融出主体，其他金融机构和外资金融机构是资金净融入主体。外资金融机构由于贷款快速扩张等成分，在回购和拆借两个市集上的资金需求齐很昌盛，净融入资金均是上年同期的3.4倍。

    (二)现券来去活跃，债券刊行利率缓缓上升

    受国民经济陆续巩固快速增长和成本市集活跃影响，现券来去活跃。前三季度，银行间债券市集现券来去累计成交10.5万亿元，日均成交557亿元，同比增长36.3%，日均成交量为历史同期最高水平。来去所国债现券成交925亿元。在银行间现券市集上，国有生意银行是主要的净买入方，净买入现券4407亿元，同比下跌9.2%。净卖出方主若是其他生意银行和证券及基金公司，其他生意银行净卖出现券同比增长19.1%。

    债券市集金融篡改居品界限稳步扩大。生意银行平直融资界限进一步扩大。9月末，生意银行未到期一般金融债券余额为1035亿元。

    前三季度，生意银行累计刊行次级债券、羼杂成本债券305亿元，9月末，未到期余额为2278亿元，关于补充生意银行成本，提高成本富余率水平起到了积极作用。短期融资券市集陆续保持快速发展。前三季度，企业短期融资券共刊行204只，共计刊行面额为2581亿元，同比增长19.5%，9月末未到期余额为2983.7亿元。9月26日，在来去所市集见效刊行了第一只公司债(中国长江电力(18.90，-1.53，-7.49%)股份有限公司2007年第一期公司债券)，金额为40亿元东谈主民币。

    银行间债券市集国债收益率弧线总体上行。具体来看，1-7月份，银行间市集债券价钱缓缓回落，各期限债券收益率均呈上升趋势，收益率弧线总体上行增陡；8月份前后，短期收益率略有上升，中始终收益率下跌，收益率弧线总体呈现平坦化趋势；干涉9月份，各期限债券收益率均有所上升。

    债券刊行利率缓缓走高，市集融资成本束缚上升。受通胀预期及系列金融宏不雅调控措施实施极度是上调存贷款基准利率等成分影响，2007年8月份刊行的7年期记账式国债利率为3.9%，比5月份和2月份分别上升0.16和0.97个百分点；政策性银行9月份刊行的5年期固定利率债券利率为4.55%，比1月份、4月份、6月份分别上升1.05、0.99和0.55个百分点；中央企业债10年期利率9月份为5.3%，比5月份和6月份分别上升0.82和0.47个百分点。

    Shibor成为中始终企业债券订价的主要参考方针。前三季度，657亿元的企业债以1年期Shibor为基准实行市集化订价刊行，占刊行的一起中始终债券的92.6%。企业债刊行利率缓缓上升。9月份，10年期企业债券刊行利率在1年期Shibor的基础上加144～178个基点，票面利率为5.2%～5.7%，连年头提高110个基点。

    (三)单子融资增幅趋缓

    前三季度，单子业务增长速率放缓，单子贴现余额呈下跌趋势。

    适度9月末，企业累计签发生意汇票4.5万亿元，同比增长11.1%；累计贴现8万亿元，同比增长23.7%。期末生意汇票未到期金额2.6万亿元，同比增长16.5%；贴现余额1.6万亿元，同比下跌10.4%。跟着宏不雅调控力度加大，部分中小金融机构的流动性趋紧，办理再贴现的需求增强。前三季度累计办理再贴现92.3亿元，同比增多65.4亿元；9月末再贴现余额56.1亿元，同比增多34.7亿元。

    (四)股票市集来去活跃，股指飞腾强盛

    股权分置矫正的积极效应陆续涌现，股票市集来去活跃，投资者投资股票和基金市集意愿较强。前三季度，新增投资者开户数4761万户，是上年全年新增开户数的9倍；市集来去量价屡篡改高，沪、深股市累计成交37.1万亿元，同比多成交31.3万亿元，已畸形于上年全年来去量的4.1倍；日均成交2039亿元，同比增长5.4倍。股票市集指数时有调理，但总体呈现较快飞腾态势。9月末，上证、深证详尽指数(1321.048，-58.25，-4.22%)分别达到5552点和1533点，比上年末增长107%和178%，为历史最高水平。沪市A股平均市盈率高达64倍，而2006年末和2005年末分别为33倍和17倍。

    股票市集融资功能昭彰晋升。前三季度，企业(含金融企业)在股票市集上通过刊行、增发和配股累计筹资5346亿元，是历史同期最高水平，同比增长1.5倍；主若是A股筹资增多较多，A股刊行(含增发)筹资4655亿元，同比增长4.4倍，H股筹资80.9亿好意思元。

    基金市集呈现快速发展态势。受股票市集指数较快上扬和投资者对基金招供度提高级影响，市集对基金答理需求昭彰上升。前三季度，新增证券投资基金40只，基金总界限增多13288亿份，同比多增13447亿份。9月末，基金总金钱净值3.1万亿元，同比增长584.1%，增速比上年同期提高569个百分点。

    (五)保障业总金钱快速增长，投资类金钱在金钱愚弄中占比卓越六成

    保费收入和保障业总金钱陆续快速增长。前三季度，保障业累计杀青保费收入5328亿元，同比增长23.6%，其中财产险收入同比增长35.9%。受寿险居品相聚到期影响，保障业赔款、给付增多较多，累计赔款、给付1643亿元，增长68.1%，其中寿险开销814亿元，是上年同期的2.8倍。9月末，保障业总金钱达到2.8万亿元，同比增长54.5%。

    跟着保障业加强资金愚弄管制，资金愚弄结构变化昭彰。前三季度，投资类金钱增速上升昭彰，同比增长66.6%，极度是股票、证券投资基金投资快速增长。

    (六)银行间外汇市集运行巩固，东谈主民币掉期来去络续活跃

    银行间即期外汇市集运行巩固，询价市集的主导地位进一步杰出。掉期来去量大大卓越远期来去量，呈快速增长态势。前三季度，21东谈主民币掉期市集共成交2340亿好意思元，是2006年景交量总和的4.6倍。

    银行间远期市集共成交150亿好意思元，同比增长32%，主要成交品种为好意思元/东谈主民币。外汇市鸠合员进一步扩大。9月末，银行间外汇市集即期、远期和掉期市鸠合员银行分别为269家、80家和75家。外币对来去量有所增长。前三季度，八种“货币对”累计成交折合709亿好意思元，增长8%，成交品种主要为好意思元/港币、好意思元/日元和欧元/好意思元，成交量共计占一起成交量的78%，同比下跌4个百分点，主若是好意思元/港币成交量占比下跌较多。

    二、金融市集轨制性开导

    (一)加强金融市集自律性管制

    中国银行间市集来去商协会，手脚银行间债券市集、拆借市集、单子市集、外汇市集和黄金市集参与者共同的自律组织，于2007年9月3日竖立。中国银行间市集来去商协会的竖立，有助于充分动员市集参与者本人的力量进行自律性管制，有助于政府部门滚动职能，有助于市集管制更加逼近市集需求，通过市集化形状更好地促进市集的篡改和发展。

    (二)进一步丰富金融生息居品

    一是在银行间债券市集推出远期利率左券业务，为投资者提供更多管制利率风险的用具，成心于促进市集默契，提高市集效率，促进市集的价钱发现，为中央银行的货币政策操作提供参考。二是在银行间外汇市集推出东谈主民币外汇货币掉期居品，现阶段掉期来去品种包括东谈主民币兑好意思元、欧元、日元、港币、英镑五个货币对的来去。新址品的推出进一步丰富了银行间外汇市集来去品种，成心于进一步增强银行间外汇市集的市集化程度，能更好地餍足各市集主体侧目汇率风险的需要。

    (三)扩大信贷金钱证券化试点

    一是模范信息泄露行为。条目受托机构、发起机构和其他证券化服务机构严格按影相关条目作念好基础金钱池的信息泄露办事，并对触及基础金钱池信息泄露的内容、投资者在金钱救济证券刊行期限内查阅基础金钱池一起具体信息的阶梯和方法等作了具体法则和条目。

    二是提高金钱救济证券的流动性，允许金钱救济证券在寰球银行间债券市集进行质押式回购来去。

    (四)适合股份全通顺后股票市集的新情况，进一步加强市集监管方面的基础性轨制开导

    一是试行《里面来去认定宗旨》和《市集主宰认定宗旨》，进一步明确内幕来去和市集主宰行为的认定圭臬。相关法则细化了内幕东谈主的认定，补充了内幕东谈主、内幕信息的范围，对固然内幕东谈主、法定内幕东谈主、法则内幕东谈主和其他阶梯获得内幕信息者的举证办事进行了合理分裂。将一些典型的主宰手法，如造作文书、抢先来去、招引来去、特定来去、尾市来去主宰等行为纳入了认定范围。相关法则的试行成心于提高对内幕来去和市集主宰行为的查处效率，增强对相关行为东谈主的威慑力。二是出台一系列触及上市公司并购重组和非公开刊行的顺序，针对上市公司并购重组过程中可能出现的内幕来去等犯科非法行为，进一步强化了上市公司和相关各方的信息泄露条目，加大了对造作信息泄露和内幕来去等犯积恶科行为的打击力度，成心于进一步营造深广的市集规范，优化上市公司结构、提高上市公司质料。三是初步建立股票、股指期货跨市集监管结合轨制。8月13日，上海证券来去所、深圳证券来去所、中国金融期货来去所、中国证券登记结算公司和中国期货保证金监控中心公司五方在上海签署了股票市集和股指期货市集跨市集监管结合系列左券，标记着证券、期货监管跨市集监管结合轨制的认真建立。结合东要内容包括构建信拒接换机制、风险预警机制、共同风险逼迫机制和结伴拜谒机制等。监管结合轨制的建立，成心于加强相关各方之间的筹商和疏导，提高监管效率，在各自职责范围内实时弃取有用的结伴监管措施，驻扎并实时查处跨市集主宰、内幕来去等犯科非法行为，确保股指期货来去的顺利推出和巩固运行。

    (五)强化保障市集监管轨制

    一是完善保障机构金钱管制。自7月25日开动，允许保障机构愚弄自有外汇或购汇进行境外投资。此举既成心于保障机构改善金钱设立，散播风险，增多收益，提高竞争力，也有助于缓解东谈主民币增值压力。二是进一步加强了对保障公司成本保证金的管制，对保障公司提存、贬责成本保证金等行为进行了法则。三是加强保障公司合规管制，明确保障公司合规管制的轨制、组织架构、办事等，条目保障公司有用识别并积极主动驻扎化解合规风险。这关于模范保障公司治理结构，加强保障公司风险管制，杀青存效的里面逼迫具有伏击真谛。

    第四部分 宏不雅经济分析

    一、世界经济金融方位分析

    2007年第三季度以来，全球经济合座保持巩固增长势头，但影响改日经济增长的风险加大，外洋原油价钱束缚走高，通胀压力昭彰上升。受好意思国次级典质贷款风云影响，全球主要股市和债市均经验较大波动。外舶来品币基金组织2007年10月预测，2007年全球经济增长率为5.2%，督察了其在2007年7月份的预测，但比2006年的施行经济增长率低0.2个百分点。其中，2007年好意思国经济增长率从2.0%下调至1.9%，欧元区经济增长率从2.6%下调至2.5%，日本经济增长率从2.6%下调至2.0%，分别比2006年的施行经济增长率低1、0.3和0.2个百分点。新兴市集经济体仍督察强盛的增长势头。

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