民生证券股份有限公司王言海，孙冉近期对贵州茅台进行究诘并发布了究诘呈报《动态更新呈报：25年稳中求进，结构腾挪保增长》，本呈报对贵州茅台给出买入评级，面前股价为1529.62元。

贵州茅台(600519)

事件：2024年12月25日，以“聚共鸣以共赢，怀厚德以远行”为主题的贵州茅台酒2025年世界经销商联谊会在贵阳召开。掂量2024年茅台酒在高基数下告成完周密年既定缠绵，营收、利润均保握双位数增长。

回顾24年：三重周期压力疏通下，掂量公司通过结构腾挪杀青增长缠绵。

濒临来自宏不雅经济转型、产业周期下行和茅台需求疲软三重压力疏通，围绕“时辰、居品、渠说念、区域、空间”五个量比相干治愈居品投放，公司组织架构高下同欲、渠说念高下厂商相助，灵验确保了茅台酒阛阓踏实。茅台酒的基于酬酢、储藏的固有属性莫得变，且茅台酒的基本需求面莫得变，且会跟着宏不雅经济转型、国际化拓展握续扩大。

掂量25年：总量微增，结构拉升。公司以破钞者为中心，通过“三个转型”（客群、场景、奇迹）强化渠说念协同、增强破钞触达、促进破钞转念，以杀青供需适配、量价平衡。

居品端：(1)弃旧容新拉结构，公司筹画将于2025年1月5日发售新品乙巳蛇年生肖酒和笙乐飞天茅台酒；(2)治愈飞天和非标投放比例，减少500ml飞天投放量、公斤茅阻挡调增、珍品控货等，进一步强化普茅大单品手脚橄榄型居品矩阵“金字塔”底座的地位；(3)规格裂变适配不同渠说念和场景，新增对准餐饮渠说念诞生750ml装、面向国番邦际阛阓的400ml装；(4)多元文化赋能，聚拢景区、世界文化及当然遗产、博物馆等文化上风资源，诞生文创居品、“走进系列”居品等新品；(5)调整专卖店、商超电商、及里顺眼公司条约居品结构。

渠说念端：风雅化运作。茅台现在造成了“自营+经销”的“4+6”体系，其中自营条线涵盖自营公司、i茅台、大客户、企业私域4类，倍悦网配资社会经销商又可拆分红传统经销商、商超百货、社会电商、酒业餐饮、专科连锁和产业私域（举例石油、高铁物流、房地产等）6类。

用度端：25年加大阛阓插足。单新年阛阓行为用度插足方面，预算6.75亿元，同比83%，并同循序整非标（举例珍品、年份酒及43度茅台酒）的阛阓配套计谋会。

投资残忍：公司具备品牌护城河，渠说念抗风险智商强，在面前产业加快出清配景下，公司以计谋空间换时辰，供给端针对总量、结构、价钱的治愈器具广博且操作空间富有，有智商通过主动的逆周期调整以杀青平衡、永久、矜重发展。

掂量公司24-26年远离杀青贸易收入1744/1929/2092亿元，同比15.8%/10.6%/8.5%，归母净利润874/968/1052亿元，同比16.9%/10.8%/8.7%，面前股价对应PE远离为22/20/18倍，守护“推选”评级。

风险领导：税收等产业计谋调整的不细目性风险；供需不平衡导致的批发价钱波动风险；食物安全风险等。

证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据揣摸，华创证券董广阳究诘员团队对该股究诘较为深远，近三年预测准确度均值高达93.25%，其预测2024年度包摄净利润为盈利860.61亿，把柄现价换算的预测PE为22.3。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有47家机构给出评级，买入评级43家，增握评级3家，中性评级1家；昔时90天内机构缠绵均价为1934.37。

以上试验为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不组成投资残忍。

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